Стратегічний біткоїн-резерв

Що можна купити, те можна продати. Головна проблема державного резерву в тому, що активи купуються і реалізуються виходячи з політичних, а не фінансових міркувань.

Чи допоможе біткоїн американському уряду в рамках існуючої глобальної економічної системи? Ні, це просто ще один фінансовий актив. Ви можете вважати його найтвердішими грошима в історії, але для джина це не має значення. Він керується лише бажанням задовольнити виборців, які допомогли йому прийти до влади.

Припустимо, Трамп створює BSR. За пропозицією сенаторки Синтії Ламміс уряд закуповує один мільйон біткоїнів. Ціна злітає. Але рано чи пізно покупки закінчаться, а разом з ними і висхідний тренд.

У 2026 році демократи можуть знову прийти до влади. Якщо вони отримають конституційну більшість у Конгресі, то 2028 року представник цієї партії може знову зайняти президентський пост.

Перша проблема будь-якого політика: де взяти гроші, щоб винагородити прихильників? Відповідь — у державному резерві лежить мільйон біткоїнів. Достатньо поставити підпис, і їх буде продано. Питання лише в тому, чи зроблять це обережно, щоб мінімізувати вплив на ринок, чи навмисно обвалять котирування задля помсти прихильникам Трампа?

Створення BSR перетворює біткоїн на інструмент політичної боротьби. Крім того, навряд чи уряд США стане брати активну участь у житті спільноти, підтримувати розробників або запускати ноди — вони просто куплять і забудуть. Просити джина про щось подібне, значить створити проблему в майбутньому

Криптовалютний законопроєкт-франкенштейн

Найпростіший спосіб зрозуміти, якого регулювання очікують криптоінвестори, — зазирнути в їхній портфель. Найбільший галас навколо регулювання створюють власники централізованих блокчейн-компаній, які керують біржами, брокерськими сервісами і кредитними платформами. Ті, хто розробляє децентралізовані рішення, просто не мають фінансових можливостей лобіювати свої інтереси.

У підсумку, якщо регулювання і буде прийнято, воно виявиться надмірно складним і вигідним лише великим централізованим корпораціям. Адвокати, які заробляють $2 000 на годину, легко розберуться в законодавчих тонкощах, проте невеликі стартапи просто не зможуть їх собі дозволити. Ось чому запит на регулювання з боку централізованих гравців — це шлях в нікуди. Замість просування децентралізованих рішень вони створюють бюрократичну стіну, через яку зможуть пробитися тільки найбільші гравці, а решті доведеться піти.

Альтернативне бажання

Головне завдання міністра фінансів США Скотта Бессента і державного секретаря Марко Рубіо — це реформування глобального економічного порядку з метою збереження домінантної ролі долара і американської гегемонії. Як я коротко згадав у попередньому есе The Ugly, система долара складається з двох частин: валюти і резервного активу.

З моменту укладення Бреттон-Вудської угоди в 1944 році долар залишається резервною валютою, але резервний актив змінювався з плином часу:

• 1944-1971 — золото. У цей період вартість долара була прив’язана до дорогоцінного металу за фіксованим курсом $35 за унцію. Деякі союзні країни могли обмінювати долари на золото за цією ціною;
• 1971-1994 — нафта. Президент США Річард Ніксон відмовився від золотого стандарту, замінивши метал нафтою. Саудівська Аравія першою погодилася продавати нафту тільки за долари та інвестувати свої доходи в казначейські облігації США;
• 1994-2025 — валютні доходи глобальних експортерів. США збільшили видобуток нафти і підвищили енергоефективність економіки в 1980-х. Водночас Китай та інші «азіатські тигри» стали активно експортувати продукцію в США і Європу, накопичуючи доларові резерви та інвестуючи їх у казначейські облігації США;
• 2025-? — біткоїн або золото.

Китай не захотів залишатися «васалом» Pax Americana. Він розглядає XX століття як час принижень, коли слабкі імператори підписували нерівноправні договори із західними країнами, а потім дві світові та громадянська війни спустошили країну. Тому комуністична партія Китаю поставила за мету повернути статус найбільшої економіки світу.

Щоб досягти цього, КНР перетворилася з виробника дешевих і неякісних товарів на виробника дешевих, але високоякісних. Згодом китайське керівництво усвідомило, що купівля дедалі більшої кількості казначейських облігацій США лише зміцнює їхню залежність. Тому за останні 12 місяців Китай, заробивши $1 трлн на експорті, скоротив свої позиції в американських облігаціях на $14 млрд.

Дедоларизація — це не відмова від долара як такого, а перехід до інвестування профіциту в активи, що не належать до Pax Americana.

Саме тут для Бессента і його команди виникає дилема. Їм необхідно створити нову систему, яка збереже долар як світову валюту, але водночас забезпечить резервний актив, що дає змогу підтримувати ринок казначейських облігацій США.

Світ більше не хоче зберігати заощадження в казначейських облігаціях. Тому необхідно вибрати нейтральний резервний актив. Жодна країна не намагається нав’язати свою фіатну валюту як заміну долара, тому що розвал Pax Americana очевидний, і він пов’язаний з дисбалансами, які неминуче виникають через підтримку долара як глобальної резервної валюти.

Американська винятковість

Колишній співробітник Федерального резервного банку Далласа і стратег Credit Suisse Золтан Пожар запропонував для США вихід із ситуації, що склалася. Я вважаю, що його рішення, побудовані на «американській винятковості», могли б бути актуальними для 1980-х, але точно не зараз.

Але до чого тут DeepSeek? DeepSeek — це революційна ШІ-модель, як ChatGPT або Claude, але в 20 разів дешевша в обслуговуванні.

Ця модель цікава тим, що її розробила група китайських фінансистів із Ханчжоу. КНР перебуває під жорсткими санкціями США у сфері високопродуктивних напівпровідників, які не повинні дозволити китайцям навчити і запустити LLM, здатну конкурувати із західними аналогами. Але DeepSeek продемонстрував зворотне і поставив під сумнів «американську винятковість».

Коли неамериканські еліти вірять у свою неповноцінність, вони покірно виконують накази. Це дозволяє США диктувати, які валюти використовувати в торгівлі та куди інвестувати національні резерви. Але якщо вони усвідомлюють себе рівними, то вже не так охоче підкоряються наказам.

Це важливо для пропозиції Золтана, бо вона працює у світі, де Бессент віддає накази, а закордонні міністерства фінансів виконують їх. Але що, якщо інші країни відмовляться?

Основна ідея Золтана — запропонувати іноземним власникам американських облігацій конвертувати їх у столітні папери. Вони не торгуватимуться на відкритому ринку, але їх можна обміняти за номінальною вартістю в США.

Уявімо, що Бессент хоче знизити держборг зі 100% до 30% ВВП. Якщо ВВП залишається незмінним, то реальна вартість боргу має впасти на 70%. Для цього використовується наступний механізм.

1. Припустимо, ваша країна володіє десятирічною облігацією США на $100, її номінальна вартість також $100.
2. На прохання Бессента ви міняєте десятирічну облігацію на столітню з нульовим купоном. Фактично вона коштує $30, але номінальна ціна не змінюється і становить $100.
3. Реальна вартість інвестицій вашої країни знизилася на 70%, але на папері сума залишилася тією ж.

Якщо ви хороший союзник або васал, то можете обміняти столітні облігації у ФРС на долари за номінальною вартістю, наприклад, щоб купити нафту в Саудівської Аравії. Звісно, за умови, що накопичені доларові резерви можна буде реінвестувати тільки в столітні облігації.

Цей план одночасно вигідний і невигідний для власників держборгу США. Основна проблема в тому, що реальна вартість їхніх інвестицій падає на 70%, крім того, тепер їм дозволено отримувати ліквідні долари тільки через ФРС, а не на вільному ринку.

З іншого боку лояльні країни фактично отримують безвідсотковий кредит від США через ці облігації. Ну і крім того, експортні товари незгодних обкладуть митами і заблокують їм доступ до американської зброї.

Однак ця схема не спрацює. Просто тому що для багатьох країн КНР, а не США, є найбільшим торговельним партнером, а американська зброя насправді являє собою всього лише реекспорт китайських комплектуючих. То чому б не купувати їх безпосередньо у виробника? І, нарешті, якщо країна позбулася менталітету підпорядкування, то навіщо добровільно погоджуватися на таке економічне поневолення?

То чого б я побажав?

Я пропоную покращений варіант пропозиції Пожара. Мета залишається тією самою — знецінення американських казначейських облігацій, збереження долара як розрахункової валюти для торгівлі та збільшення терміну обігу боргових зобов’язань до 100 років. Додатково я пропоную зробити біткоїн глобальним нейтральним резервним активом.

Вибір того, проти чого знецінювати фіатну валюту, вкрай важливий. Якщо девальвувати проти чогось, що має реальну користь, як-от нафта чи продовольство, то можна спровокувати соціальні заворушення через інфляцію. Знецінення має відбуватися щодо такого активу, який не призводить до масового зубожіння населення.

Золтан запропонував девальвацію щодо часу. Суть у тому, що актив, який можна перевести в готівку через 100 років, матиме меншу фактичну вартість, ніж доступний через 10 років. Однак друга сторона має погодитися на такий обмін. Я ж стверджую, що знецінення має відбуватися відносно біткоїна, і це можна зробити в односторонньому порядку, досягнувши того самого ефекту. Ось мій план.

Крок 1

Бессент робить офіційну заяву про те, що США мають намір перебудувати глобальну систему резервних активів так, щоб долар залишився розрахунковою валютою, але резервним активом став біткоїн.

Крок 2

Казначейство США починає закуповувати біткоїн за ціною, вищою за ринкову, так щоб з часом його капіталізація досягла розмірів ринку облігацій. Для цього вартість одного біткоїна має становити приблизно $1,8 млн.

Наприклад, якщо на момент оголошення ціна біткоїна становить $100 000, то Бессент може вказати, що Казначейство США готове купувати криптовалюту за $200 000, але тільки в обмін на столітні облігації.

Після цього, будь-який власник, який надав про себе всю необхідну інформацію, може обміняти ці облігації на долари за номінальною вартістю у ФРС. Фактично продавець біткоїна отримує долари, але не безпосередньо, а у формі кредиту під заставу столітньої облігації.

Оскільки уряд купує біткоїн вище за ринкову ціну, виникає можливість для арбітражу, яка дуже швидко підніме біткоїн до цільових $200 000.

Крок 3

Тепер Казначейство зберігає на балансі біткоїн як актив і столітні облігації як пасив. Ринок очікує, що Бессент знову підвищить ціну покупки, тому починає заздалегідь накопичувати біткоїн, а це дасть змогу уряду продати свою криптовалюту, отримавши фіатний прибуток. Цей прибуток може бути використаний для викупу десятирічних облігацій, що збільшить середній термін обігу держборгу США.

Крок 4

Щоб зміцнити статус долара, Бессент підтримує інтеграцію доларових стейблкоїнів у соціальні платформи Facebook і X.

Це дасть змогу людям по всьому світу, особливо в країнах Глобального Півдня, отримати доступ до цифрового долара, що повністю зруйнує будь-які заходи дедоларизації. Якщо навіть у США немає влади заборонити розроблений у Китаї TikTok, то заборонити цифровий долар усередині соцмереж буде абсолютно неможливо.

У міру накопичення доларових резервів звичайні користувачі можуть почати конвертувати їх у криптоактиви. А якщо Казначейство запропонує досить вигідну угоду, то вони самі обміняють біткоїн на столітні облігації.

Тепер державний борг розподіляється між мільярдами інвесторів по всьому світу. Це дасть змогу уряду не побоюватися масових розпродажів облігацій, тому що контролювати мільярди людей неможливо.

Нейтральний резервний актив

Для того щоб еліти Pax Americana прийняли цей план, США повинні отримати конкурентну перевагу в майнінгу біткоїна. Є два ключові чинники, які можуть цьому посприяти:

• Сполучені Штати володіють найбільшими запасами невикористаних вуглеводнів, а для видобутку біткоїна навіть не потрібне їх транспортування — можна просто будувати електростанції поруч із родовищами;
• Америка залишається країною капіталізму, конституція гарантує збереження капіталу та передачу його у спадок, тому якщо існує досить вигідний бізнес, то тут його швидко масштабують.

Додатковий плюс — нові фабрики з виробництва напівпровідників. TSMC уже будує заводи в Аризоні, інші компанії можуть наслідувати їхній приклад, отримуючи субсидії від уряду. Це дасть змогу виробляти майнінгове обладнання всередині країни, щоб задовольнити попит.

З огляду на високу капіталомісткість видобутку енергії та виробництва ASIC, а також ліквідні фінансові ринки, США можуть стати центром більшої частини хешрейту біткоїна. Таким чином, нейтральний резервний актив зрештою буде «вироблятися» в Америці.

Ходлер

Якщо Бессент запустить описаний вище процес і підніме ціну біткоїна до $1,8 млн, це створить нову когорту найбагатших інвесторів в історії. І багато з них будуть американцями або американськими компаніями. А оскільки політична влада в Америці тісно пов’язана з багатством, ця нова хвиля заможних власників біткоїна почне впливати на політику.

Головна мета будь-якого політика — бути переобраним. Усі, хто підтримує політичну стратегію Трампа, захочуть зберегти владу в 2026 і 2028 році. А який може бути кращий спосіб забезпечити підтримку виборців, ніж зробити їх неймовірно багатими, одночасно зміцнюючи гегемонію долара? Якщо республіканці реалізують цей план, криптоінвестори стануть їхніми лояльними прихильниками на довгі роки.

Реакція світу

Чи приймуть інші великі країни-експортери той факт, що біткоїн замінив казначейські облігації як резервний актив? Думаю, що так.

Біткоїн має кілька переваг порівняно з облігаціями, якщо його ринкова капіталізація зросте достатньо, щоб підтримувати багатотрильйонну торгівлю. Наприклад:

• код біткоїна не може бути змінений в односторонньому порядку. Навіть якщо американські майнери спробують провести хардфорк, це призведе до падіння вартості нового активу;
• біткоїн можна використовувати і передавати без дозволу, в будь-який час і в будь-якому місці, де є інтернет;
• біткоїн — це найчистіша форма «енергетичних» грошей, яку коли-небудь створювало людство, тому він збереже цінність накопичених надлишків краще, ніж казначейські облігації.

Крім того, жодна країна, включно з Китаєм, не хоче бути емітентом глобальної резервної валюти, оскільки це вимагає відкритого обліку капіталу і неминуче призводить до економічних дисбалансів. Система, в якій долар залишається розрахунковою валютою для торгівлі, але резерви зберігаються в біткоїні, вигідна всім сторонам.

Єдині, хто програє від цієї перебудови, — це великі банки і традиційні фінансові інститути, які вже і так втрачають контроль над глобальною економічною системою.

Бажання виконано.

Післямова

Учасники криптоспільноти — одні з найрозумніших, але водночас і найнаївніших людей.

Трамп дає нам прискорений курс з реальної політики. Зростання біткоїна з $70 000 до $110 000 менш ніж за 60 днів було засноване на загальній упевненості, що республіканці виконають усі обіцянки, що стосуються регулювання криптовалют.

У політичних переговорах завжди краще спочатку отримати щось, а потім уже платити. Трамп і республіканці отримали все, що хотіли від криптоіндустрії, — достатню кількість голосів, щоб виграти президентські вибори і сформувати більшість у Конгресі. Але розплачуватися вони не поспішають

Якщо Трамп дійсно хоче щось зробити, він робить це одразу — мита для головних торговельних партнерів США були анонсовані та введені в дію за лічені дні. Перегляд позицій у сферах захисту довкілля та гендерної політики відбувся практично миттєво.

Ці приклади демонструють, що регулювання криптовалют не є головним пріоритетом адміністрації президента, і це прикро, бо саме криптовиборці забезпечили республіканцям перемогу.

Коли світ зрозуміє, що політика в США не змінилася так радикально, як очікувалося, ціна криптовалют повернеться до рівнів четвертого кварталу 2024 року. Я, як і раніше, вважаю, що через це біткоїн протестує діапазон $70 000 — $75 000.

Повернути висхідний тренд на крипторинок могла б грошова емісія з боку ФРС, Мінфіну США, Китаю, Японії та інших країн, а також ухвалення законів, які підтримують інноваційний розвиток індустрії. І це явно не «закон-франкенштейн», який буде вигідний тільки Coinbase, BlackRock і традиційним інститутам.

Якщо ви американський криптоінвестор, не залишайтеся байдужим — напишіть вашому представнику в Конгресі, зателефонуйте до його офісу, надішліть листа. Якщо ви вважаєте, що стратегічний біткоїн-резерв необхідний, підніміть це питання просто зараз, а не просто лайкайте пости в X.

А крім того, будьте готові до різкого падіння цін.